海天味业延续了稳健增长态势宝钜证券，营收同比增长7.6%，虽较此前动辄两位数的增长明显放缓，但毛利率显著改善，较去年同期提升3.2个百分点，主要得益于原材料价格下降和生产效率提升。
周四晚间，公布2025年中期业绩，核心要点如下：
财务表现
营业收入152.3亿元，同比增长7.6%，增速放缓，其中，调味品业务收入145.6亿元，同比增长10.4%宝钜证券归母净利润39.1亿元，同比增长13.3%毛利率39.3%，较上年同期提升3.2个百分点净利率25.8%，较上年同期提升1.3个百分点
核心业务进展
醤油收入79.3亿元，增长9.1%，健康系列产品增长明显蠔油收入25.0亿元，增长7.7%，有机、薄盐产品表现突出调味酱收入16.3亿元，增长12.0%，特色风味产品满足区域需求特色调味品收入25.1亿元，增长16.7%，复合调料等新品贡献增长
盈利质量持续改善：传统产品线稳健，健康系列产品加速增长
海天味业2025年上半年收入表现稳健，152.3亿元的营收同比增长7.6%，其中调味品主业贡献145.6亿元，增长10.4%，显示出核心业务的韧性。
更值得关注的是盈利能力的显著提升，毛利率达到39.3%，较去年同期大幅提升3.2个百分点，主要得益于部分原材料价格下降以及生产效率的提升。
从具体业务来看，各产品线均实现正增长。传统大单品醤油、蠔油虽然依然占据主导地位，但增速已相对温和，而复合调料、醋、料酒等延展品类的快速增长，暗示着消费者需求的多元化趋势。
醬油业务作为公司基本盘，收入79.3亿元，增长9.1%，健康系列产品（有机、薄盐）增长明显，数字化推广效果显现。
蠔油业务保持稳定增长态势，收入25.0亿元，增长7.7%，产品升级和渠道渗透持续推进。调味醬和特色调味品表现亮眼，分别增长12.0%和16.7%，这反映出消费者对多元化、健康化调味需求的增长。
成本控制得当，但费用率有所上升
公司在成本控制方面表现出色，销售成本92.5亿元，仅增长2.2%，远低于收入增速，这主要源于原材料价格下降和生产效率提升的双重作用。
然而，销售及营销费用9.7亿元，增长14.4%，主要由于销售团队扩张和广告投入增加。行政费用3.2亿元，增长19.6%，反映了公司在组织建设上的投入。
研发费用4.1亿元，增长8.2%，持续的技术投入体现了公司对创新的重视。
这种费用结构变化反映了公司当前的战略重点：一方面通过规模效应和技术升级控制生产成本，另一方面加大市场投入和组织建设，为长期发展奠定基础。
现金流依然强劲
海天的现金创造能力依然强劲，经营活动现金流15.0亿元，但相比营收规模仍有优化空间。更引人注目的是其近300亿元的现金及银行存款，H股上市后这一数字更加庞大。
如此充裕的现金储备既是企业稳健经营的体现，也引发了对资本效率的质疑。海天将募集资金用于产品研发、产能扩张、国际化等方向，但在当前增速放缓的背景下，如何避免盲目扩张、确保投资回报率，将是管理层面临的重要考验。
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